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【精品超市货架】华润万家并购TESCO乐购 ‖ 巨额亏损难上市?

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【精品超市货架】华润万家并购TESCO乐购 ‖ 巨额亏损难上市?

分类:
行业动态
发布时间:
2018/04/03 21:00
【摘要】:
2014年华润万家亏损13.59亿,令市场哗然。不过细细梳理下,这样的亏损或者并没有那么风声鹤唳。从财报来看,华润万家收购TESCO合资花费了9.06亿,整合TESCO合资拨备了8亿(主要用于关闭门店、员工赔偿等),这两块成为华润万家支出的大头,也就是市场指出的并购TESCO拖累了华润业绩。在整合过程中,由于华润万家和TESCO采用不同的会计准则,使得在财务计算存在出入。比如TESCO土地资产折旧

  

 

 

 

2014年华润万家亏损13.59亿,令市场哗然。不过细细梳理下,这样的亏损或者并没有那么风声鹤唳。从财报来看,华润万家收购TESCO合资花费了9.06亿,整合TESCO合资拨备了8亿(主要用于关闭门店、员工赔偿等),这两块成为华润万家支出的大头,也就是市场指出的并购TESCO拖累了华润业绩。在整合过程中,由于华润万家和TESCO采用不同的会计准则,使得在财务计算存在出入。比如TESCO土地资产折旧年限是50年,华润万家采用的折旧年限只有25年。
由于新的TESCO合资由华润万家主导,折旧费用在这两年整合当中会很明显表现出来。TESCO的折旧期限长并不仅仅在土地资产上,其余设备也是同样,由于2015年年报将不再进入华润创业,其会计灵活性会更加明显。2015年财报继续做大亏损,并不失为一个好的选择。从已经公布的半年报来看,华润万家光商誉减值就做掉20亿,而TESCO合资才亏损2.8亿,个人预测华润万家做亏2015年财报并非空穴来风。
华润万家收购费用+整合费用+商誉减值+会计调整+TESCO合资经营亏损,五大块是其最大的负担,但TESCO合资经营性亏损占的比重并不高。华润万家主体继续保持盈利,亏损的主要还是TESCO合资公司。

 

TESCO进入中国相对其它巨头晚些,2004年7月以21亿收购乐购50%股权曲线进军大陆市场,随后更名TESCO乐购。由于股权均等,TESCO乐购采用双主管制度,即台湾方面与TESCO同时各有一名主管负责的架构。TESCO方面控制着乐购的地产取得、收购、店址调研以及设计等权力,而中国台湾管理层则拥有乐购的采购和营运权。
实际操作中双主管制度带来的弊端就是战火纷飞,TESCO乐购一开始就陷入了停滞,直到2006年12月TESCO收购台湾方面另外40%股份才开始稍微缓和。2010年TESCO乐购突然提速,英国方面希望门店数量做到200家,销售额400亿以上。此后TESCO乐购四处出击,既有商业地产业态乐都汇,也有大卖场、便利店等业态。从门店选址来看,很多网点位置也都还不错,只是需要培育,但公司却支撑不了。高速扩张以后TESCO乐购仅仅在香港融到7.25亿港币,加上自身经营一直不太理想,造血功能有限,TESCO乐购噩梦接连出现。
TESCO乐购的运营能力一直没有得到市场太大的认可,一方面英国佬不大理解中国的国情;另一方面门店店长的改良作用有限,很多时候身不由己,这方面在华南区以外比较明显。从华润TESCO合资关店的情况来看,南区也就广东江门关店,关店理由是旁边准备开家华润万家,没有同时存在两家店的必要。从TESCO乐购运营存在的状况来看,部分门店关店优于整合,特别是华东区太多理不清的东西,更耗不起。华润TESCO在处理员工问题上不要过于体现老国企姿态,多承担一些社会责任,效应反而更好。再者成立合资公司时,TESCO方面根据协议将提供43.25亿用于企业重组,虽然还有10亿未到账上,但足以和谐处理一些不该发生的事态。
TESCO运营上的不良也导致了其持有的不少商业地产出现贬值。把商业地产做贬值处理对于华润集团来说利润更好调节,华润集团在商业地产的实力之强悍完全有能力使TESCO的商业地产在必要的时候快速增值。
TESCO运营不良更多的相对外资大润发、家乐福,其单店销售能力等指标相对内资超市仍旧保持优势。
 

作为国内连锁超市领军企业,其号召力自然不用说,对于资本市场是否也有吸引力。
经营规模靠前高鑫零售、联华超市都被港交所拿下,上海交易所代表作就是永辉,深圳交易所只有步步高一家比较像样。三大交易所在争取优质资源时,港交所因为有高鑫零售暂时领先,深交所魅力最差。从未来可争取的超市上市资源来看,山东家家悦选择上海交易所IPO,海航商业选择注入已有的上市公司,规模超市企业上市资源已经枯竭。从最近在香港主板上市的中国顺客隆来看,不论销售规模或者影响力都相当的小,但上市三天最大涨幅1.3倍。华润万家作为中国销售规模最大的超市,而且也是仅存的规模未上市超市(沃尔玛中国等暂无中华区上市可能),是否可能得到资本市场青睐呢?
与已经上市的超市企业相对,华润万家跟中百、华联等相比又是否更加弱势?不论从社会影响力、议价能力、经营能力、并购能力或者资本运作能力来看,只要估值合理,我相信投资者也都会有自己的选择。

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